最新政经要闻

1、中美发表应对气候危机联合声明称，中美致力于相互合作并与其他国家一道解决气候危机，按其严峻性、紧迫性所要求加以应对。两国计划采取适当行动，尽可能扩大国际投融资支持发展中国家从高碳化石能源向绿色、低碳和可再生能源转型。
2、博鳌亚洲论坛2021年年会于4月18日至21日举行，为今年世界首个以线下会议为主的大型国际会议。据初步统计，共有来自60多个国家和地区2600多名代表和来自18个国家和地区160家媒体机构1200多名记者参加年会，今年注册人数超过4000多人，规模空前。
3、博鳌亚洲论坛2021年年会举行首场新闻发布会，旗舰报告《亚洲经济前景及一体化进程》和《可持续发展的亚洲与世界》正式发布。报告认为，今年亚洲经济将出现恢复性增长，经济增速有望达到6.5以上，亚洲将成为全球可持续复苏重要引擎。
4、央行副行长李波指出，数字人民币正式推出没有具体时间表，未来中国将继续做好试点工作，扩大试点范围，打造数字化人民币生态系统，提升系统安全性和可靠性，并制定相应法律和监管体系。央行正研究对比特币、稳定币监管规则，将来任何稳定币如果希望成为一个得到广泛使用的支付工具，必须要接受严格监管。
5、外交部副部长乐玉成表示，中国将力争于2030年前实现“碳达峰”，2060年前实现“碳中和”的自主贡献目标。发达国家从碳达峰到碳中和大体需要50-60年，而中国将力争30年，中国“十 四 五”规划增加的相关约束性指标突出碳达峰导向，将全力争取如期实现既定目标。

金融期货早评
股指:一季度经济开门红

一季度主要宏观指标呈现两位数增长。一季度国内生产总值249310亿元，同比增长18.3%，环比增长0.6%；两年平均增长5.0%。一季度全国规模以上工业增加值环比增长2.01%；两年平均增长6.8%。一季度，社会消费品零售总额105221亿元，环比增长1.86%；两年平均增长4.2%。全国固定资产投资95994亿元，环比增长2.06%；两年平均增长2.9%。3月份社消和固定资产投资增速环比均有所上升，表明经济数据正在加快恢复。强劲的经济数据提振市场，消息公布后期指反弹，随后震荡上涨。周五A股三大指数小幅收涨。北向资金净买入逾71亿元。万得全A指数成份股中跌停股票数量回到了9家，同时涨停家数达到94家。市场情绪明显回暖。IF主力涨0.68%，IH涨0.89%，IC涨1.50%，IF和IH贴水加深。虽然近期经济数据稳步增长，表明经济复苏态势仍在持续，但增速有所减缓，加上近期是上市公司年报和一季报的密集披露期，存在业绩暴雷的担忧。所以我们认为近期期指更多的可能是维持震荡整理。策略上我们还是推荐择机做空期指。

国债：基本面结构改善

周五国债期货低开高走，全天震荡上行，小幅收涨。公开市场有100亿逆回购到期，央行足量续作。资金利率全线上行，隔夜与7天期上行幅度均在10bp以上，缴税压力渐显。3月经济数据出炉：工业增加值低于预期，环比增长0.6%；社零超出预期与前值。以2019年为基准计算的近两年平均增速来看，固定资产投资增速不到3%，加上工业环比增速放缓，经济修复放缓的担忧是长端合约偏强的主要原因。但需要注意到增长结构上的改善，社零增速明显超出预期，这与物价数据中消费服务业价格的增长相呼应，经济修复动能切换，无需过度悲观。短期内依旧关注银行间流动性，暂时观望为佳。

人民币汇率：美元指数跌破92，人民币终结七周连贬走势

上周五在岸人民币兑美元16:30收报6.5228，较上一交易日上涨94个基点，周累计上涨361个基点。当日人民币兑美元中间价报6.5288，调升9个基点。消息面上：1）中国一季度GDP同比增18.3%，预期增18.4%，比2020年四季度环比增长0.6%；比2019年一季度增长10.3%，两年平均增长5.0%；2）美财政部发布了耶伦任内的首份美国主要贸易伙伴宏观经济和汇率政策报告，其并未认定中国为汇率操纵国；3）美联储理事沃勒表示，预计今年美国经济将增长6.5%、通胀率为2.5%，预计失业率将进一步下降，正在看到持续的增长；我们还有很长的路要走；没有理由停止美联储的支持。上周美元指数在风险偏好回升之际破位92，人民币也结束了7周连贬的走势，周五收至6.53以下。美元指数的回落，受到近期美联储货币持续宽松预期再度升温以及欧洲疫情出现好转抬升市场风险偏好的影响。本周关注欧元区制造业PMI初值以及周四全球气候峰会中美关系走向。短期预计美元指数回调或将延续，人民币料偏强振荡。

大宗商品早评

黑色早评
螺纹：产销变化不大，钢价区间震荡

上周五上海螺纹报价5070元/吨稳，周末唐山钢坯涨20元/吨至4960元/吨，其中周六涨20元，周日稳。节后螺纹钢产量基本保持缓慢回升态势延续至今，目前现货炼钢利润仍处于高位，长流程钢厂生产积极性高，但受碳中和预期和近期限产常态化影响，高炉建材产量变化仍不大，电炉钢持续复产提振螺纹产量，但电炉开工已经回升至近两年新高，继续上升空间不断缩窄，短期建材产量虽仍有继续回升驱动，但空间十分有限。终端需求步入旺季，表需同比增量明显，但环比增幅明显放缓，上周小幅回落，高价下市场观望有所增多，成交也有放缓，从季节性角度来看，需求处于峰值，继续回升空间已经十分有限。综合来看，经济复苏和通胀预期继续存在，碳中和背景下工信部和发改委要求全年粗钢产量同比回落，唐山限产逐渐常态化且限产范围有扩大趋势，高炉开工处于偏低区域，供应收缩预期依旧偏强，此外旺季需求表现较好，价格仍有继续上行驱动，但国内宏观趋于稳健中性，短期价格运行至高位后需求增幅明显放缓，在建材高利润高产量高库存低基差下依旧存在较大调整压力，区间操作为主。

热卷：产销均有回落，卷价高位震荡

上周五上海热卷报价5500元/吨稳。热轧卷板产量上周再度明显回落，虽然热卷炼钢利润运行至近几年高位，钢厂生产积极性高，但唐山环保限产常态化，持续时间较长，唐山钢厂又以板带为主，近期热卷产量即使存有回升驱动，但预计仍将会以偏弱运行为主，密切关注唐山限产执行情况和碳中和背景下的具体粗钢产量压减政策。表需有所回落，库存仅小幅去化，近几周变化幅度基本接近，目前板材价格运行至高位，下游制造业接受意愿普遍较低，按需采购为主，需求释放近期大概率仍偏缓慢。短期来看，全球经济复苏和通胀预期仍在，制造业PMI景气度依旧偏高，碳中和背景下限产不断趋严，力度和时间均在扩大，其中板材受影响较大，中期热卷价格仍有较强上行驱动，但仍需注意近期国内板材高价下下游制造业需求释放明显趋缓，出口退税或将落地，此外基差偏弱的情况下仍有较大调整压力，操作上暂以区间操作为主。

铁矿：修复贴水

周五青岛港PB粉报价1190元/湿吨涨3，普氏62指数报177.85涨0.55。钢厂利润暂未大幅刺激复产，上周长流程有一定复产迹象或小幅回暖，但政策上压制铁水上限水平，预计继续上升空间有限。上周澳洲受天气影响，发运环比明显减少，预计本周数据仍有体现，此后有望恢复正常；巴西近期有港口检修计划，发货总量环比仍呈减量。上周到港环比增加，预计发运端减量将在下旬体现。近期港口交投集中在中高品，近月合约在供需边际好转下向上修复贴水，带动远月及现货价格回暖。中期供应季节性回升，以及钢铁冶炼减排限产仍有扰动，铁矿需求转弱预期仍在，向上驱动持续性不强，易出现承压回落。

焦炭：第一轮提涨部分落地

钢厂利润较好，生产积极性高。但受碳达峰政策影响钢厂限产常态化，铁水产量增长空间一般。焦企产量受山西内蒙等地限产影响小幅下滑，但利润可观下开工仍处高位。整体仍是被动限产为主，不过低利润下产能投放有所放缓。随着价格低位以及盘面升水，贸易商抄底采购，库存逐步转移至港口。短期看当前焦炭供需基本平衡，焦企库存缓解，压力体现在中间环节。随着山西内蒙部分焦企限产到位，钢厂限产范围有所扩大趋势下供需边际继续好转空间有限。同时目前盘面利润下后期新增产能以及供应回升压力大，粗钢同比不增大背景下铁水回升空间有限，供需难以转向偏紧格局。短期空单逐步建仓，关注焦企限产。

焦煤：现货偏强

主产区山西环保安全检查严格，产量受限。内蒙古部分洗煤厂仍维持停产，总体开工小幅下滑。蒙煤口岸通关因疫情持续保持在低位，短期蒙古国疫情严重下通关回升较为困难，澳煤进口政策依然收紧。整体看进口增量空间不大，内产供应维持正常小幅收缩，供应维持偏紧。需求端焦企利润大幅下滑，虽有限产但整体开工仍在高位，同时下游开始正常采购。短期看整体供应偏紧，边际增量有限，焦企利润仍可观以及产能持续投放下需求端长期有支撑，焦煤供需较好格局继续维持。

动力煤：保供政策弱于预期

供应方面，虽有保供政策施压，但是煤矿事故多发，主产区安全检查力度较大。产能释放较为谨慎，实际供应增加有限。鄂尔多斯煤管票按核定产能发放，部分因缺票有停产预期。进口煤方面，澳煤通关依旧受限，整体仍偏紧。港口方面，大秦线季节性检修调入下滑。下游因自身库存低位，补库需求开始逐步释放。调入持续低于调出下港口库存下滑。终端方面，工业用电支撑下电厂日耗同比偏高，库存低位。短期看政策保供影响下供应增加，但是煤矿安全问题突出下增量有限。目前未到旺季下电厂库存低位且后期日耗逐步走高，需求支撑较强。整体回调空间有限，逢低做多为主。

玻璃：多单继续持有

上周厂家出库情况好转明显，库存环比下降11.08%。目前现货市场情绪较好，贸易商及下游深加工企业补库速度加快。玻璃企业整体去库情况有所好转，尤其是北方下游需求强劲，厂家库存情况出现一定分化，部分厂家库存偏低。在需求预期支撑下，玻璃厂家通过上调价格提振市场信心。其中华中地区现货价格持续上涨，涨幅居各地区之首，华北地区有跟涨趋势。主力合约继续多单持有。

纯碱：空单止盈

上周周内纯碱整体开工率82.55%，环比下降1.08%，产量小幅度下降0.76万吨。库存总量80.70万吨，环比下降3.09万吨。国内纯碱市场整体走势以稳为主，企业现货价格处于高位，下游抵触情绪渐强，采购情绪依旧偏弱。市场预期厂家库存有上涨趋势，现货价格缺乏有力支撑，市场供需博弈加强。当前纯碱开工率保持较高位置，供应端弹性较大。主力合约空单止盈，暂时观望。

农产品早评

白糖：关注关键均线压力

洲际交易所(ICE)原糖期货周五触及六周高位，逼近每磅17美分，因在中国和美国公布向好经济数据后，原糖逢风险资产需求飙升，且供应忧虑挥散不去。周五夜盘郑糖有所回落，但整体走势依旧偏强。现货方面，昨日南宁仓库报价5350-5410元/吨，昆明报价5220-5250元/吨。短期郑糖跟随反弹，主要是被带动为主，需要关注周线级别10日均线压力。

棉花：30日均线能否逾越？

洲际交易所（ICE）棉花期货周五下跌，自前一交易日触及的一个月高点回落，但对经济反弹的希望，对西德克萨斯干旱天气的忧虑以及美元走软，使价格连续两周上涨。周五夜盘郑棉价格有所回落，但整体走势偏强。昨日国际棉花价格指数（SM）95.52美分/磅，上涨0.67美分/磅，折一般贸易港口提货价15264元/吨；国际棉花价格指数（M）93.31美分/磅，上涨0.66美分/磅，折一般贸易港口提货价14916元/吨。棉花价格上涨，部分观望的纺企采购心态略有松动，多数纺企仍保持随买随用为主，实际采购数量增加有限。短期棉花随大宗商品反弹为主，关注上方反弹空间。

红枣：交易氛围有所提升

目前销区市场红枣货源供应尚可，客商仍按需挑拣合适货源采购，其中沧州市场整体交易氛围有所提升，主流行情维稳运行。一级灰枣价格在7.00-8.00元/公斤。期货方面，主力合约红枣2109报收10230，红枣进入消费淡季，库存消耗压力较大，短期建议主力合约反弹沽空为宜。

苹果：行情稳弱维持

目前洛川产区冷库中库存富士行情清淡，客商继续包装自存货源，果农出货缓慢，调货客商也以质量尚可的货源采购为主，质量差的货源少有交易，以质论价。期货方面，主力合约苹果2110报收5855，日跌幅0.51%，2110合约对标今年新季苹果，操作方面建议逢高做空为主，后续持续关注产区天气情况。

国产大豆：产区售粮积极性增加

国产大豆价格涨跌互现，国产大豆指数2.83元/斤，较昨日涨0.01元/斤，涨幅0.35%，较去年同期2.58元/斤，上涨0.25元/斤，涨幅9.69%。今年农户均倾向于播种玉米，种植大豆的较少，均给大豆市场带来利好。但是春播在即，产区售粮积极性增加，而目前大豆库存主要集中在贸易商手中，近期部分贸易商清理库存意愿增强，大豆市场供应逐渐增加，加上豆制品需求量较前期下降，下游蛋白厂采购力度弱，以随用随采为主，且进口豆价格占据优势，部分中小企业选择进口豆替代国产豆。期货方面，主力合约豆一2105合约报收5838，预计大豆价格或震荡运行为主。

花生:关注板块情况

国内油料米价格在9200-9800元/吨区间。供应方面，气温有所升高，基层出货积极，供应总体偏宽松。需求方面，油厂有一点采购量，报价疲软且严控标准，打击市场信心。进口米的到港，使得供应进一步宽松。旧作花生基本面偏弱，但是油脂油料板块有一定反弹，短期花生有一定补涨可能，但预计难以超过前高。策略上看，建议在板块带动后，逢高建立空单。

玉米：震荡上行

国内部分地区玉米价格稳中上涨，周五全国玉米均价为2797元/吨，较前日上调11元/吨。山东地区深加工企业玉米收购价主流区间2780-3020元/吨，多数较前日上涨10-30元/吨。辽宁锦州港口收购20年新粮价格2760-2800元/吨，较昨日上涨20-30元/吨。东北地区基层潮粮见底且部分农户忙于春耕无暇卖粮，另外自然干粮也不急于出，前期出粮潮已结束，短期市场获得底部支撑。但是南方局部非洲猪瘟疫情频发，养殖端看空后市出栏情况，今年以来小麦玉米价差持续保持高位，饲料企业谷物替代玉米比例持续增加，外加进口谷物持续到港，且价格优势明显，玉米市场份额被持续压缩。根据海关总署数据，3月份共进口玉米193.1万吨，环比增幅8.42%，同比增幅在507.2%。主力合约2600-2760区间震荡。

生猪：现货或将继续磨底

4月18日,全国统计口径内生猪均价22.89元/公斤，环比-2.68%。其中辽宁22.12元/KG,环比-2.3%；黑龙江21.38元/KG,环比-2.29%；吉林22.06元/KG,环比-2.04%；河北22.36元/KG,环比-2.78%；河南22.84元/KG,环比-2.56%；广西23.36元/KG,环比-3.95%；广东24.44元/KG,环比-1.93%；四川23.04元/KG,环比-7.25%；湖北22.54元/KG,环比-5.45%；湖南23.52元/KG,环比-3.29%；云南22.88元/KG,环比-1.04%；贵州23.08元/KG,环比-1.87%。现货市场方面，前期判断压力生效，反弹短期或昙花一现，供给端市场肥猪存栏仍然较高，需求端淡季中虽有回升但对价格拉动作用不强，供需依然偏宽松，但价格大幅暴跌的概率也较低，上一轮持续下跌试探出的低点，可以看作是“全市场价格防线”并作为有力支撑。期货市场方面，总体仍以低估减仓，反弹部分止盈的操作思路对待。持有低位建立的头寸，短期以区间观点看待LH2109合约：范围26310附近至27700附近。接近区间底部或随现货再次探底创出新低（认为新低概率不大），可将日报中提示减仓的仓位补回。

油脂油料：继续震荡

隔夜外盘上涨，美豆指数报收1365.00美分/蒲式耳，+0.72%，美国国内压榨回升，市场预期需求强劲，一定程度支撑CBOT大豆价格。 豆粕方面，非洲猪瘟影响继续，养殖户补栏积极性不高，饲料企业原料采购谨慎，且随着后续南美大豆大量到港，供给充足，但目前盘面净榨利依旧亏损严重，可能影响后续大豆到港量，且水产需求恢复形成一定支撑，因此，整体来看预计豆粕可能仍旧偏弱， M2109支撑位可能3200附近。菜粕方面，菜籽油厂压榨量维持低位，水产养殖逐步启动，需求预期向好支撑价格，但整体来看其自身驱动较少，价格主要跟随豆粕运行。 棕榈油方面，MPOB数据显示马来西亚3月毛棕油产量及库存增幅高于预期，棕榈油进入季节性增产周期，但是船运调查机构数据显示4月1日-15日出口环比增加13.1-15.38%，出口环比好转形成一定支撑，预计棕榈油短期可能宽幅震荡，P2109支撑6500附近。豆油方面，国内大豆到港量不足及部分油厂豆粕胀库影响油厂开机率，近期油厂压榨量持续下降，豆油库存持续下降，但是随着4月底开始南美大豆集中到港，供给预期增加，预计短期可能宽幅震荡，Y2109支撑7600附近。菜油方面，菜籽压榨量维持低位，沿海进口四级菜油报价在10870-11010元/吨；沿海四级菜油现货基差报OI2105+150/280，其中（江苏基差报OI2109+600，广东基差报OI2105+280，广西基差报OI2105+150，福建基差报OI2105+180），现货基差涨70-100。棕榈油逐步进入季节性增产周期且南美大豆集中到港在即，油脂供给预期增加压制价格，但是目前油脂整体库存仍在偏低水平，库存重建还需时间，预计油脂可能宽幅震荡，关注供给与库存情况。

能源化工早评

L：需求释放力度相对有限

L2109夜盘震荡整理。上周受原油强势带动，以原油为锚的宏观资金介入，加之下游利润得到一定修复，下游出现一些低位补库现象，聚烯烃价格迎来反弹。但在反弹的过程中，需要观察到，基差有所走弱，现货跟进速度一般，受制于终端订单及成品库存并不理想，下游需求释放的力度以及持续性仍是相对有限，上中游库存上也显现出贸易商加速抛货去库，而上游生产商出现库存累积的情况。整体看目前反弹力度可能仍相对有限，后期面临五一长假，这次部分下游工厂停工，上游面临为假期腾库房的去库需求，价格可能在近期仍有反复，L09关注8450至8500附近压制。

PP：丙烯粉料端仍有支撑

PP2109夜盘震荡偏弱。09关注8650附近压制，未来价格若因需求跟进不足，上游存在去库压力仍可能出现回落，但下方空间可能也无法打开，整体4月受外盘强势影响，以及丙烯单体支撑，回落后更多是一个日线级别震荡，且只要没有有效创出新低，若未来五一节前再次出现备货需求，未来仍有一波日线至周线级别的反弹。

燃料油：不建议当前点位追高

FU2109与LU2107夜盘震荡偏弱。燃料油未来几周预计依然有较大的累库压力，而前期强劲反弹的集装箱运力当前又有些许走弱的迹象，航运业的消费增长边际我们认为依然相对有限。对于燃料油来说尤其需要注意的变量依然来自于伊朗原油和燃料油出口的大幅增加，这也是近期富查伊拉和新加坡地区燃料油库存累库的主要原因。但目前看，伊朗燃料油（尤其是高硫燃料油）出口的增加暂未传导到国内，周五显示的上期所高硫燃料油仓单依然注销近 4 万吨仓单，而目前高硫燃料油内外价差依然严重倒挂（近月普遍倒挂 7 美元/吨左右），导致 FU 仓单未来或许仍然有去库的驱动。因此我们上周一直推荐的做缩低高硫价差的头寸暂时仍可继续持有，目前已有一定利润，但需要密切关注伊朗燃料油出口的动向，新加坡高硫燃料油贴水一旦走弱，上述头寸就需要采取部分止盈操作。单边上依然不建议当前点位追高。

原油：供需紧平衡状态得到延续

SC2106夜盘震荡偏弱。近期公布的一些经济数据，整体仍旧偏利多，在海外经济回暖、商品价格攀升背景下，中国3月外贸延续高增态势，进出口同比增速均超过30%，进口增速更是创下逾四年新高。中国3月原油进口较上年同期跳涨21%，因去年的基数较低，而且随着疫情封锁放开燃料需求强劲，国内炼油厂扩大产量。另外，在备受关注的月度市场报告中，OPEC将2021年全球石油需求预测上调了10万桶/日，并将其对全球经济增长的预测上调了0.3个百分点，至5.4%，我们认为这得益于刺激计划和进一步放松的疫情封锁措施，世界各国尤其是经合组织成员国预计下半年将出现优于预期的强劲复苏。整体来看，国际原油价格虽技术上有所突破，但印度的新增病例创阶段性新高，美国日均新增病例维持在5万人左右，与此同时伊朗核谈判也在加快进行，市场担心伊朗货源未来可能冲击市场，疫情反复以及美伊谈判带来的原油供需端的短期利空冲击仍在，这一利空可能在近期伊朗核谈判结束后达到峰值，谈判可能给出伊朗产量回归的时间表。根据目前测算，即使伊朗出口量回归，市场可能仍有100万桶/日的供应缺口，原油供需紧平衡的状态大概率仍将得到延续。

天然橡胶：下行回落，基本面不支持大幅反弹

周五夜盘，沪胶开盘小幅反弹随后逐渐走弱，盘中短时下行幅度略大，再度接近前期支撑，5-9价差在-220变化不大，01合约升水09在-1110重新小幅走扩，中长期仍有走扩空间，NR06RU09价差在-2935略有收窄，跨品种套利策略继续持有，RU09收于13520。现货方面，周五报价：近港美金泰混报价在1635左右，人民币混合成交上涨40左右，09对应基差小幅走弱，现货市场成交尚可。宏观方面：美国已经接种了超过2亿剂新冠疫苗，消费信心尚可，但疫情短期仍有一定压制，原油高位震荡略有调整，股市则继续创新高，宏观中性。泰国方面，疫情暂未有明显好转迹象继续警惕，宋干节后天气尚可预计逐渐进入正常开割，节后原料价格小幅回落，胶水回落至57.5泰铢，杯胶回落至43泰铢，标胶加工利润一般，出口欧美利润尚可。下游方面，轮胎工厂开工率继续下行，成品累库开始对开工有一定压力，经销商消化促销仍需要时间，工厂在低价采购意愿尚可，但整体需求端仍然偏弱，仍需等待欧洲真正复苏预期显现。宏观仍有一定风险，橡胶基本面尚不支持大幅反弹，预计维持偏弱震荡继续筑底。操作上，低位多单需要及时止盈止损，下移止损位至13300左右，搏反弹需十分谨慎，NR合约近期与RU价差正套继续持有。期权方面，05合约短期难出现持续大幅的反弹，继续持有卖出15000以上虚值看涨期权。

苯乙烯：偏强震荡，再次考验下游反馈

周五夜盘，苯乙烯开盘后快速上行，重心继续提升，05合约收于8973，持仓继续增长，资金意愿尚可。美国原油钻井数小幅回升，消费信心尚可，但疫情担忧尚存，原油高位震荡略有回调，宏观中性。周五苯乙烯华东现货在9200-9300，现货报价继续回升，外盘价格波动不大，内外盘价差倒挂略有收窄。上游纯苯跟涨，华东纯苯现货6900-6960均价涨80，纯苯自身基本面较好，短期跟涨尚可。苯乙烯当前加工成本在8600左右，成本支撑较强。独山子石化32万吨/年苯乙烯装置于4月15日意外停车，消息称暂计划检修10天，属于计划外停车，略降低供应预期，海外供应在检修后才能有明显提升可能需要等到5月中旬以后。短期进口到港量无明显提升，港口去库态势延续，支撑偏强行情。下游市场持稳为主，EPS以刚需采购为主成交一般，PS再生料价格稳定并不跟涨，PS高价货成交较为乏力，负反馈仍存，苯乙烯继续反弹恐重新考验下游接受程度。成本端表现较好成本支撑上移，去库继续维持偏强走势，但需警惕负反馈压力。操作上，多单继续轻仓持有，适当上移止损位，关注9300附近下游带来的压力。场外期权方面，前两日建立的卖看涨策略头寸转为备兑继续持有。

PTA&短纤：关注成本端波动

TA2109周五报收4684全周涨272（+6.09%），现货加工费维持在370元/吨附近。周五仓单报盘参考2105贴水25元/吨自提，4月底现货报盘参考2105贴水20元/吨自提、递盘参考2105贴水30元/吨自提，现货成交4570-4595元/吨自提。短纤2105周五报收6910全周涨152（+2.22%），现货现金流376元/吨。周五江浙涤纶短纤厂家报价多数上涨，幅度在50-100元左右，1.4D厂家主流报价至6800-7050元/吨左右，实单商谈升至6800-7000元/吨左右；贸易商出货基差在05合约贴水100-150左右（自提）。对于短纤，高开工下供应较为充足，下游阶段性补货后，因需求前景不乐观追高意愿不足，短期短纤利润虽处于低位，但修复动力有限，远月高升水格局下，若需求端无超预期表现，仍存被压缩空间，预计绝对价格跟随原料端波动为主。对于PTA，4月去库力度较大，不过5月份伴随着检修装置重启及新产能释放，或重回累库格局，高库存压制下，阶段性去库带来的利好支撑相对有限。短期PTA加工费维持低位，不过成本端续涨空间存疑，09合约4730上方谨慎追涨为主，下方支撑4620，重点关注成本端波动。

乙二醇：高位依然承压

EG2109周五报收4807全周涨64（+1.34%），外盘石脑油制乙二醇利润30.9美元/吨，煤制乙二醇平均利润150元/吨。周五内盘震荡整理，基差较05合约升水110元/吨附近，现货报5190元/吨附近，递盘5180元/吨附近；外盘整理为主，近期船货报盘在665美元/吨略偏内，递盘维持655美元/吨或略偏上，商谈预估658-662美元/吨。新产能方面，目前包括卫星石化和浙石化并无官方正式投产消息传出，从市场反馈来看卫星石化装置乙烯少量出料，乙二醇环节暂未出料，而浙石化装置于4月上旬裂解投料后因部分原因，开车时间将延至5月下旬，整体新装置投产时间大幅推迟，5月供需结构仍存较大变数。目前乙二醇市场强现实与弱预期博弈加剧，尽管新产能推迟投放，但远期投产压力依然较大，市场持货意愿不强，高位依然承压明显，09上方压力4900，下方支撑4750。

甲醇:逢高试空

近期内地推涨主要是内地检修，同时数套MTO由于各种原因集中外采，这部分影响量较大，导致内地货源骤然紧张。同时进口持续不及预期，甲醇下游利润较高，沿海需求好，港口流动性同样较紧。本周港口与内地偏紧格局形成共振，盘面出现明显上行。本周甲醇上涨后我们发现了传统下游（二甲醚，甲醛）利润出现了一定的回落，同时本周化工全面反弹，但是聚烯烃相对表现极弱，未来长周期甲醇能否继续上行要看烯烃能否给出空间。未来供应端的回归仍然需要一定的时间（两周左右），下周内地与港口同步偏紧仍将持续，库存可能会继续去化，当下可能是甲醇最近最好的一个时间点（考虑现货与市场情绪），但聚烯烃、乙二醇疲软背景下，其实甲醇也很难有很大的走强空间，目前甲醇估值略微有些高，虽然客观现实是港口流动性很低，但是同样多头接货意愿也非常差，未来2周操作思路是等待供需拐点或者内地仓单，逢高抛空09为主。但是由于5-9-1呈现V型结构，且甲醇需求反馈总体仍然很好（可能是化工品中最好的），结构上对空头不甚有利，操作评级并不高，不建议太过执着。对冲操作建议考虑PP-3MA（需要再进一步压缩给出边际）或者PVC-3MA（PVC基本面3P中最好）。9-1反套也可以尝试操作。（如果有-60附近的机会）。

pvc:继续坚定做多

本周行情关注重点在于宁夏双控落地情况，内蒙双控虽然对电石的影响边际在走缓，但是持续影响仍在，一旦宁夏同步受到影响，电石可能再二季度再度趋紧，且双控政策已经开始从内蒙扩散，后续是否可能传导至其他区域，值得持续关注。二季度存在检修预期，并且出口仍存支撑，虽然下游仍对高价原料依然存抵触情绪，但采购明显好转。随着4月地产的逐步开工，价格逐步传导，我们认为需求仍有较大环比改善的空间，且目前根据华东的去库情况我们认为已经开始兑现。在本周宁夏双控文件出炉后，PVC供给偏紧，电石有干扰，需求刚性稳定，外盘支撑，库存持续去化的主结构不会改变，虽然目前LV、LP价差已经拉到极值，但我们认为可能产生替代的环节已经基本替代完毕，其余部分考虑塑料特性大多为不可替代，因此仍建议坚定贯彻PVC做多或多配原则。

沥青：跟随原油高位震荡，本身供需依然偏弱

原油在周五夜间高位震荡调整，而沥青价格目前的主要驱动变量依然是原油成本端的走势， 本身供需依然偏宽松。百川公布炼厂库存累库幅度依然较大，社库水平最近两周有所企稳（百川扩大了社库样本），显示终端的需求当前正在逐渐复苏。但我们最近也观察到我们在季报中曾经提到的资金问题，如预期逐渐开始掣肘下游的消费，同时下周全国大部分地区降雨依然偏多。我们对沥青的观点依然维持不变，未来累库依然是大概率事件，而且近期沥青现货综合加工利润有所好转，将进一步限制盘面沥青裂解利润的反弹空间。沥青短期向上驱动依然依据原油成本为主，前期 2750 元附近轻仓尝试的沥青短多暂时持有，单边和裂解差均维持区间震荡判断，不建议追多。

LPG：现货高位下跌概率增加

上周，丙烷与石脑油PN价差大幅走弱至-105美元，PN价差单周下跌41美元，导致FEI和CP价格继续维持相对低位；同时，港口利润增加，进口形成冲击。CP和FEI持续走弱，华南丙烷冷冻货进口成本降至3930元/吨附近，低于丙烷和华南民用气，进口利润升至400元/吨，对境内高价的民用气形成冲击。此外，华南地区供应开始增加，珠海高栏和湖南长岭炼厂正在开启。单边方面，LPG现货市场面临下行压力。策略上，做空淡季6月合约，3800上方阻力位强。价差方面，继续关注5-6正套，逻辑是：目前仓单仍为0，5月合约走交割逻辑，存在多逼空的可能性，6月合约走预期逻辑，仍有下行空间，故5-6价差仍有走强的动力。

有色金属早评

锌：远期供应增量限制上行

基本面看， 4-5月部分炼厂进口矿长单将集中到货，矿进口量预计将上升至35-40万实物吨，炼厂原料库存将得到补充，并且内蒙古矿山4月恢复至正常生产，仅部分受制于季节性影响，整体国内锌矿供应将持续恢复，预计4月锌矿加工费将开始止跌，以上两点将会导致精炼锌供应的稳步提升。伦锌方面， 泰克资源与韩国高丽亚铅签订长协价，定于159美元/干吨，略低于市场预期，然高于当前矿加工费报价。远端锌锭供应量的增加对未来锌价将有所压制，当前加工费下方空间非常有限或迎来拐点。锌锭社会库存如市场预期进入去库阶段，但整体消费增速或不及供应增速。短期看，去库逻辑下锌价延续高位震荡，但远期供应压力的回升将对锌价形成压制。

铝：高位宽幅震荡

上周沪铝主力2105合约周内摸高18460元/吨，创10年来新高，沪铝指数周度增仓9.4万手。宏观面欧美等央行继续实施宽松刺激政策，加之日前美联储维持鸽派观点，将不会改变低利率的承诺，整个商品表现较强，同时近日网传新疆铝锭限产，涉及到以年度级别限制产量，刺激多头资金抬升铝价。同时基本面方面库存大幅续降符合此前市场看多预期，多头主动入场拉涨铝价。站在目前的时点，我们维持铝价中期向上的判断不变，但是随着铝价快速走高，下游备货节奏恐被拉长且相对谨慎，从而不利于铝价在产业链顺畅传导，因此预计4月国内电解铝继续维持小幅去库态势，但去库速率或难以提升。海外方面则持续关注欧美疫苗接种及疫情控制情况。短期来看，铝锭开启去库，整体偏强，但在节奏上需保持谨慎，预计铝价保持高位宽幅震荡，运行区间17800-18500。

镍/不锈钢：价格回撤，择机而入

本周镍和不锈钢的大跌或许已经为一部分投资者创造了进场的条件。镍价格的持续走弱很大程度上还是因为供给端的向好，无论是俄镍还是东南亚的镍供给均给出了利好消息。然而这样的利好大概率会导致利空出尽而非趋势性下跌。不锈钢方面目前最大的问题是现货价格的持续稳定导致基差极大，且目前供给端较为充足。随着交割日期的趋近，现货端受到的打压会愈发严重，期货端的价格可能不会大涨，而现货的价格可能会出现大幅调整。策略上建议镍和不锈钢分别在12万和13870元每吨附近轻仓位做多，也可尝试中期的期现套利不锈钢主力合约。

铜：短期偏强，等待回撤

本周铜价在后两个交易日大涨的主要原因是宏观预期。从美元指数的走弱、美国靓丽的经济数据和美股的再创新高中可以看出，美联储的宽松政策以及消费端的表现已经得到了市场的认可，至少短期来看宏观层面是较为乐观的。高盛集团一度将12个月铜价目标提高至11000美元每吨，2025年铜价将突破15000美元。从市场的角度来看，本周四和周五的大涨或许会导致下周短期的回撤。策略上建议在回撤到66200元以下做多，中线可以继续持有。

贵金属:市场乐观 黄金或偏强

美国3月房屋开工年率创近15年最高，通胀预期升至近10年高位。美联储理事沃勒表示，随着更多美国人接种疫苗，疫情得到控制，美国经济将迎来腾飞。但任何随之而来的通胀急升都可能是暂时的，这与大多数美联储官员的观点一致。不过达拉斯联邦储备银行总裁柯普朗警告称，对于即将出现的通胀急升趋势是会消退，还是会持续到明年及以后，“还没有定论”。SPDR黄金ETF持仓上周五减少3.2吨。金银上周五震荡上涨。近期美经济数据较好，商品普涨金银反弹，今天关注市场情绪，预计黄金偏强，白银或震荡。

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